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    发布时间: 2020-06-06 10:06首页:供求财经网 > 行情中心 > 债券 > 正文 阅读()
    国债期货再创低点 资金面、债市方向一文看清!

      近期债市快速回落,尤其是以国债期货为代表的品种持续下跌,10年期甚至创出三个半月新低,且仍没有止跌的迹象。而近期央行公开市场操作投放的资金规模也不大,市场资金成本仍在走高,债牛是否结束还需关注。
      国债期货持续回落
      5月开始各期国债期货都在调整,尤其是5年期和10年期主力合约回落较大。以10年期来看,Wind数据显示,第一轮下跌自4月30日至5月19日,11个交易日有9次下跌,并且5月19日盘中低点创两个半月新低。小幅反弹后,5月25日又再度开启新二轮下跌,直到6月5日盘中最低探至99.795元,创出三个半月新低,但仍没有止跌。两轮下挫后,自历史新高103.485元最大回调了3.57%,远大于近两年多债牛中途的历次回调。

      央行公开市场操作情况
      央行公开市场操作中,5月份以来央行投放的资金规模并不大。Wind数据显示,5月以来央行共开展逆回购操作6次,合计投放资金8900亿元,而同期共有4笔逆回购到期,回笼资金6700亿元,累计实现净投放也只有2200亿。
      此外5月中旬,在MLF到期回笼2000亿下,央行仅进行了1000亿的投放。通过MLF操作实现净回笼1000亿元。而结合逆回购操作,5月以来央行仅净投放1200亿元,可见近期央行在公开市场操作中没有进行大规模资金的净投放。

      资金成本逐渐上升
      利率方面,Wind数据显示,5月以来无论是逆回购操作还是MLF投放,利率方面都未下降,保持和前期一致。在资金成本上,近期央行并没有引导市场资金利率进一步下降。
      因此目前市场资金面总体仍宽松,但资金成本较前期历史低位已有较大的回升。Wind行情显示,上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜品种近期连续走高,自5月13日低点0.705%持续回升到5月27日的2.104%,回到3月份的利率水平。随后小幅回落后再度连续走高,最新6月4日已回到1.963%。可见银行间资金成本再度大幅下降到1%以下的可能性已经不大了,资金成本在逐渐走高。

      机构热议债市方向
      中信证券(22.840, 0.08, 0.35%)明明债券研究团队分析认为,近期资本市场波动比较剧烈,尤其是债市和汇率市场。动荡的市场背后是政策大逻辑由“宽货币+降成本”转向“宽财政+扩信用+稳汇率”。宽财政、扩信用利好周期类资产和抗通胀资产,债市面临一定压力,但亦可把握超跌带来的交易机会。除此之外,理解政策大逻辑的变化关系到对未来政策走向的推演和判断,也是寻找市场预期差的重要依据。
      从大类资产配置的角度来看,宽财政、扩信用利好周期类资产和抗通胀资产,工业品价格也将会受到一定的提振,PPI和CPI可能走出剪刀差。对债市而言,宽信用将对债市形成一定的利空,我们认为目前利率中枢会上行到2.6%-2.8%的区间,在市场情绪较为悲观时也可能向3.0%左右突破。然而宽信用不会一蹴而就,经济回暖并非一朝一夕,货币政策也不会骤然收紧,债市难以突然转熊。因此,短期的交易性机会仍然可以把握,情绪阶段性缓和后可以寻找右侧的空间,对于交易盘而言就是不错的上车时机。
      招商银行(35.240, 0.09, 0.26%)资本市场研究认为,现阶段债牛或逐渐进入尾声,但暂时难言熊市马上开启,因为目前还缺乏连续、强劲的数据表明经济修复超预期,央行货币政策也不会大幅转向。根据政府工作报告确定了今年M2和社融增速显著高于去年的方针,央行下一步仍有可能采取降准或者MLF的方式投放流动性。
      短期而言,10年国债利率将在震荡之中形成新中枢,近期在经历大幅上行之后,有向下回落的空间,目前判断波动空间在2.6-2.8%,波段交易可考虑在2.8%之上适当介入。
      中期而言,较4月最低点,目前10年国债利率已上行30bp至2.8%附近,其背后最值得关注的是经济的修复,且速度在加快,这动摇了债市乐观情绪的根基,投资者们意识到时间不再是债市的朋友。5月国债和地方政府债单月净融资额已大幅上升至1.5万亿,预计6-8月仍将保持1万亿左右的净融资额。伴随着后续财政支出力度加大、速度加快,经济修复将开始提速,三季度10年国债利率中枢大概率将向上抬升。
      国信证券(10.840, 0.09, 0.84%)徐亮团队则认为,对于债市后续表现,依然看空,原因有以下几点:1.货币信贷数据继续向好,目前,信贷、社融增速持续走高,宽信用特征较为明显;2.国内全面达到复工复产,经济增长数据继续向好;3.特别国债集中发行;4.全球疫情在二季度出现拐点的概率较大。
      短期来看,市场对于6月降息降准等宽松政策的预期升温;外贸数据可能偏弱;再叠加债市前期调整幅度较大。债市在短期也可能出现反弹的情况,但结合对于债市整体看空的思路,认为若出现反弹,则是较好的离场机会。
    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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