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    发布时间: 2020-05-27 14:29首页:供求财经网 > 商业资讯 > 正文 阅读()

    国台酒业为何能冲刺IPO?


    近日,贵州国台酒业股份有限公司(以下简称“国台酒业”)披露IPO招股书,拟登陆上交所募资25亿元,招股书显示,国台酒业拟通过本次上市募资、扩充产能,抓住酱酒市场扩容机遇。“新手”国台酒业近年虽以高杠杆推动业绩飙升,但高负债率下,加之产能不足,欲借助白酒行情,是否能成功冲击A股上市,仍是未知数。

    01

    高负债下的高营收率

    据资料显示,2017年-2019年,公司营业收入分别为5.73亿元、11.76亿元、18.88亿元,归母净利润分别为7067.23万元、2.47亿元、3.74亿元。公司营业收入复合增长率81.53%,归母净利润复合增长率超过130%。

    若成功上市,按2019年白酒营收排名,公司在白酒板块排名第15,位次高于金徽酒、酒鬼酒、青青稞酒、金种子酒。

    与其他成长型高端白酒企业一样,公司业绩指标存在高毛利率、高销售费用率的特点。

    2017年-2019年,公司毛利率分别为71.43%、73.21%、75.48%;报告期内,公司销售费用分别为1.03亿元、2.37亿元、4.47亿元,占营业收入的比例分别为18.27%、20.33%和23.88%。

    不过,国台酒业的资产负债率远高于白酒同行。

    2017年底-2019年底,公司资产负债率分别为86.71%、58.30%、61.10%。2019年底,行业可比上市公司的平均资产负债率仅为32.34%,仅为公司的一半;其中,部分公司的资产负债率甚至低于20%,如青青稞酒,资产负债率最高的老白干酒,也仅为52.55%。对此,国台酒业称,存货高主要是基酒占比高,而高负债则来自于产能扩张。

    02

    酱酒“黄金期”已至

    行业数据显示,酱酒产量占行业7%左右,销售收入却占到行业的20%以上,利润贡献超过35%。从品类角度来看,茅台已到万亿市值,茅台系列酒、习酒、国台、郎酒等第二梯队酱酒企业高速发展,酱酒黄金时代已然来临,同时也催生了酱香品类二次集中化扩容期。

    从行业角度来看,高端酒板块未来五年酱酒产业销售与利润将占据200元以上产品半壁江山,它的利润占到43%,黄金时代已然到来。国台拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地,预计从2026年起产能将稳定在2.6万吨—2.8万吨水平,酱酒产能的扩充对于国台酒业来说,无疑是发力的好时机。

    03

    全力谋求上市

    (1)治理留存终端问题

    近日,国台酒业“市场监察部”发布数份文件,通报并处罚了济南、青岛、杭州等地数位违约经销商。值得关注的是,为规范市场价格,国台酒业于去年处罚47家经销商,删除、下架线上链接787条。

    有业内人士表示,此次开“罚单”是国台防窜货、砸价和违规销售的必要手段,也是国台酒业规范市场的主要表现和保护经销商利益的重要举措。

    国台酒业总经理张春新,国台酒业经济指标良好,运营治理和资产证照的合规性、完整性等方面也整体进入达标验收收尾阶段,推进主板上市一切按计划顺利推进。

    (2)并购“怀酒”,扩容谋上市

    据资料显示,国台酒业是“中药巨头”天士力控股集团于1999年至今累计斥资50亿元打造的“茅台镇第二大酿酒企业”。在资本支持和发展战略规划下,国台酒业今年1月5日宣布,并购贵州海航怀酒酒业有限公司所有事项已经进入收尾阶段,一度陷入停产的怀酒已于2019年11月6日开工复产。

    国台酒业通过此次并购获得了怀酒土地资源110亩、库存老酒5300余吨,其中1992年老酒200余吨等。收购完成后,国台将拥有国台酒业、国台酒庄、国台怀酒三个生产基地,预计从2026年起产能将稳定在2.6万吨—2.8万吨水平。

    从品质上来看,怀酒的核心价值是优质基酒、老酒。资料显示,怀酒前身为贵州怀酒厂,与茅台酒厂同在1951年组建,是贵州老八大名酒、贵州省著名商标、贵州省名牌产品,是茅台镇老字号知名酒企。

    曾在2011年海航系斥资7.8亿拿下怀酒60%股权,希望在贵州酱香型白酒市场“坐二望一”,但经过多年的经营,怀酒未能如愿,反而一度陷入停产,业绩更是寥寥。

    国台在上市关键期完成此次收购,对其在未来的资本市场的议价能力也有一定帮助。白酒专家蔡学飞认为,国台酒目前的业绩和产品结构都在升级,国台想要上市,必须要解决产能不足的问题,收购怀酒直接解决了问题。收购怀酒同时扩大了它的产区优势以及它的产能优势,实际上对于未来国台上市、参与次高端竞争提供了很强的品质背书。

    04

    公司交易存疑

    值得注意的是,控股集团天士力,中国医药50强企业之一、中药四强之一。2019年,该公司营业收入189.98亿元,同比增长5.61%,归母净利润10.01亿元,同比下降35.19%。

    而且与国台酒业也有着复杂的关联交易。天津帝泊洱生物茶连锁有限公司、天津天士力医药商业有限公司、天士力医药集团股份有限公司以及实际控制人控制的其他企业,一直是公司的第一大客户,2019年销售金额8045.10万元,占公司营业收入的4.62%。

    而国台酒业也向天津帝泊洱销售有限公司、云南天士力帝泊洱生物茶集团有限公司等关联方进行了大量关联采购,2017年-2019年交易金额分别为392.24万元、1492.74万元、2574.95万元,这些公司的主要产品为茶产品、矿泉水。

    三年连续平均超千万的茶产品、矿泉水支出,为了什么,我们无从得知。

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