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    发布时间: 2021-09-15 14:24首页:供求财经网 > 行情中心 > 债券 > 正文 阅读()
    如何看待本轮美国债务危机?



      核心观点

      美国财政部部长耶伦上周连续两度就美国债务上限问题发出警告。我们认为,本次债务上限问题大概率会在10月底通过常规立法程序以暂停债务上限的形式解决,美债利率向上的拐点或将在11月出现。对应到国债利率,结合大部分时期美债利率向上拐点带来国债利率向上拐点的历史等因素来看,国债利率突破前低的难度较大,当前2.8%是10年期国债收益率较为坚实的底部约束。后续债市或将在震荡中有所调整。

      美国债务上限是指美国国会批准的一定时期内美国政府债务的最大额度,其背后是民主党和共和党之间的政治博弈。美国大多数时期均处于财政赤字状态,大规模发债成为美国增加财政收入的主要来源。这也导致美国政府不断突破债务上限,又上调债务上限。在民主共和两党表面的经济理念差异和实质的利益博弈下,债务上限的上调屡次被拖到最后时刻,这也导致了诸如政府停摆、美国国债信用评级被下调等风险事件的发生。

      解决本轮债务上限问题最大的阻碍来自于几乎全体共和党参议员和众议员的反对,同时民主党并不打算将提高债务上限的事宜纳入预算调和程序。本轮债务上限问题源于2019年8月特朗普政府时期国会通过的2年债务上限暂停协议。新冠疫情爆发后,美国大规模举债增加财政支出,2021年7月31日,债务上限暂停到期后,美国法定债务上限已由两年前的约22万亿美元升至28.4万亿美元。当前解决债务上限问题最大的阻碍来自于几乎全体共和党参议员和众议员的反对。民主党则不愿为特朗普政府前期的大规模举债埋单,尚未将提高债务上限的事宜纳入预算调和程序。

      本次债务上限问题大概率会在10月底通过常规立法程序以暂停债务上限的形式解决。8月2日起,美国财政部已经启动4项非常规措施来避免债务违约,而避免债务违约的另一个工具是财政部的TGA账户存款,在当前水平下,X日(“X Date”)或于10月到来。债务上限问题如果不能得到解决,一旦美债出现违约,将对美国政府信用产生巨大冲击,整个美元体系或也面临崩塌,因此无论是共和党还是民主党均不希望美债发生实质性违约,该问题终将得到解决。但在双方均做出妥协之前,预计债务上限问题仍将持续一段时间。在这种情况下,很可能出现政府暂时停摆、美债信用评级被下调以及金融市场动荡等情况。

      债务上限问题的解决或将带来美债利率的向上拐点,拐点或将在11月出现。从历史上债务危机期间,美债利率的走势来看,大多数时期债务上限暂停后,美债利率会有所上行,但也并不绝对。就当前情况而言,由于前期美债利率的大幅下行主要源于债务上限问题下TGA账户压降和美债发行减缓,后续如果债务上限问题能在10月底得到解决,TGA账户将停止压降,而美债发行规模也将重新提升。与此同时,Taper也大概率会在11月或12月开启。因此,美债利率或将于11月左右出现向上的拐点。

      债市策略:美国债务上限问题或将于10月底得到解决,美债利率向上的拐点或将在11月出现。对应到国债利率,结合我们在《债市启明系列20210816—美债利率拐点临近,国债利率拐点还远吗?》中提到的大部分时期美债利率向上拐点带来国债利率向上拐点的历史以及掉期点和中美利差的走势来看,国债利率突破前低的难度较大,当前2.8%是10年期国债收益率较为坚实的底部约束。后续债市或将在震荡中有所调整。
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