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    发布时间: 2021-09-04 09:39首页:供求财经网 > 行情中心 > 债券 > 正文 阅读()
    短期疫情波动带来较大冲击

      2021年8月PMI数据点评
      事件:根据国家统计局数据,2021年8月制造业PMI为50.1%,环比下降0.3个百分点,低于上年同期0.9个百分点;8月非制造业商务活动指数为47.5%,环比下降5.8个百分点,低于上年同期7.7个百分点;8月综合PMI产出指数为48.9%,环比下降3.5个百分点,低于上年同期5.6个百分点。
      对此,东方金诚点评如下:
      8月非制造业商务活动指数为47.5%,比上月大幅下降5.8个百分点,是2020年3月份以来首次降至临界点以下,最为引人关注。其中,在建筑业PMI高位回升的同时,8月服务业景气水平大幅下滑,是当月非制造业商务活动指数大幅下行的主要原因。这表明,本轮主要发生在7、8月份的多省多点疫情对服务业生产经营带来了明显冲击。
      从行业情况看,本轮疫情导致全国范围内防疫力度加大,接触型、聚集型服务行业受到的影响最为明显,其中,道路运输、航空运输、住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均降至临界点以下;而与此同时,批发、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等受防疫措施影响较小的行业PMI均高于54.0%。不过,由于国内局部疫情反复时间通常不会超过2个月,因此企业市场预期仍然稳定。8月服务业业务活动预期指数为57.3%,尽管较上月下行2.8个百分点,但仍处于较高景气区间。这意味着企业对未来服务业市场的恢复依然抱有较为乐观的预期。
      我们判断,8月服务业PMI指数降入收缩区间,基本属于短期波动;考虑到本轮疫情已得到有效控制,9月服务业PMI将大幅反弹至扩张区间。我们也认为,这一短期波动不会改变下半年经济增长主动能从“工业领跑”向“服务业修复”的切换态势。
      制造业PMI方面,8月制造业景气水平也小幅下滑至50.1%,为连续5个月下行,并正在逼近荣枯平衡点。历史数据显示,8月制造业PMI没有明显的季节性波动特征,这意味着当月PMI读数基本反映实际经济增长动能的边际变化。我们判断,8月制造业PMI走弱,主要有两方面原因:
      首先,近期汛期和疫情不可避免地对制造业生产经营带来一定短期影响,特别是对需求端影响较为明显——有调查企业反映,疫情、汛情等因素导致原材料供应及产品交付不畅,生产周期延长,新接订单因此减少。
      其次,出口增长动能减弱,对工业生产的拉动作用在持续弱化,是近期制造业PMI指数连月下滑背后的一个趋势性因素。可以看到,8月新出口订单指数为46.7%,创去年7月以来新低,已连续4个月处于收缩区间。历史数据显示,尽管单月新出口订单指数与月度出口增速相关性不明显,但一段时间内两者仍具有明显的同向波动规律。我们估计,继7月出口增速下滑之后,8月出口增速将再现一定降幅。随着未来一段时间出口对国内经济的拉动作用逐步减弱,内需就要及时顶上来。这也是近期宏观政策向稳增长方向微调的一个重要原因。
      另外值得注意的是,8月小型企业PMI尽管较上月略有反弹,但仍连续4个月处于收缩区间(与此相对应的是,春节后大、中型企业景气水平持续处于扩张区间)。这首先源于疫情过后小微企业修复整体偏缓,加之近期上游原材料价格上涨,多处中下游的小微企业经营困难有所加大。我们判断,后期宏观政策还将加大定向滴灌力度,针对小微企业的金融扶持、减税降费等措施有可能进一步加码。
      最后,8月制造业PMI中的价格指数显示,上游原材料价格上涨压力在边际减弱。其中,主要原材料购进价格指数低于上月1.6个百分点。这意味着尽管7月PPI同比重回9.0%的高位,但本轮工业品价格上涨势头已在减弱。我们预计,8月PPI同比将小幅降至8.7%左右,而且接下来有望进入一个稳定的小幅下行过程。
      整体上看,疫情、汛情扰动是8月两项PMI指数下行的主要原因。接下来需要重点关注9月两项指数的反弹幅度,这将成为判断下半年经济修复动能的关键指标,也将为市场理解本轮跨周期调节的力度和节奏提供重要线索。
    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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