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    发布时间: 2022-03-07 14:08首页:供求财经网 > 行情中心 > 股票 > 正文 阅读()
    喜临门的资本梦里住着失眠的年轻人

      近日,A股床垫第一股喜临门(32.110, -0.94, -2.84%)(603008.SH)发布2021年业绩预增公告,预计2021 年公司实现归母净利润 5.5-5.6亿元,同比增长75.5%-78.7%;扣非归母净利润 5.0-5.1亿元,同比增长58.0-61.1%。
      其实,对于该份“成绩单”,过去一年喜临门的股价已经有所体现。
      拉长K线,自2021年初约18元/股到2022年初最高40.45元/股,喜临门一年股价涨幅近125%,遥遥领先于行业其他选手,并成功完成2012年上市以来首个戴维斯双击。
      透过行业和公司自身,我们来看看喜临门是如何在群雄逐鹿的市场找到业绩和股价45°画线的勇气,以及未来可能面临的挑战。
      / 01 /
      睡眠问题擘画万亿蓝图
      当熬夜成为当代年轻人的常态,一夜好睡眠突然间成了奢侈品,更要命的是,睡不好觉还会导致脱发和发胖。
      《2021喜临门中国睡眠指数报告》指出,2020年国民的平均睡眠时长为6.92小时,经常失眠的人群占比增长至36.1%,其中年轻人的睡眠问题更为突出,有69.3%的“90后(含95后、00后)”会在23:00之后入睡。
      由此,统计数字背后的商业逻辑就清晰地显现出来——长期失眠会引发什么后果,商业的创新如何针对这些后果?
      商家们自然不会放过这中间蕴含的发财机会。从褪黑素、睡眠枕、助眠香薰等传统产品的小众流行,到安眠手环、失眠贴、睡眠喷雾、睡眠音箱等“黑科技”产品蔚然成风,甚至于旺旺、君乐宝、蒙牛、娃哈哈等饮料品牌也来抢食一杯羹,“睡眠经济”的想象空间彻底被打开。
      数据显示,2015-2019年,我国睡眠经济行业市场规模由2353.6亿元增长至3598.7亿元,年复合增长率约为11.2%,预计2030 年将突破万亿元。
      作为睡眠经济中距离消费者最近,最需要高质量的家用品之一,床垫扮演的角色举足轻重,很快C位出道。
      至2019年,中国已经超越美国成为全球最大的床垫市场,市场规模约652亿元,2022年有望达到千亿级。
      木匠出身的陈阿裕在上世纪90年代便盯上了床垫这个“舶来品”,并在其向普通人渗透的初期引进一条床垫生产线,搭出了喜临门的雏形。
      经过30多年成长蜕变,喜临门目前拥有全球8大生产基地,在国内外业已开出超4000家门店,以年营收约60亿,位列第一梯队。
      但需要注意的是,由于本土床垫企业起步晚,绝大多数专注在中低端领域的研发和制造,受限于产品同质化严重,运输半径过小,竞争非常激烈、充分,该细分赛道仍然是一派“草莽英雄”赤身肉搏的局面,任谁都有可能舍得一身剐,把“大佬”拉下马。
      根据中国产业信息网,2018年,中国床垫行业慕思、喜临门、梦百合(12.700, -0.50, -3.79%)的市场份额分别为8.03%、5.6%、2.1%,CR4只有17.5%。
      相比之下,美国床垫行业2017年的CR3便达到了60%。
      不过,反过来说,这意味着中国床垫市场仍有很大的发展空间,尤其是龙头企业,基于一定的研发、品牌、渠道、资金、产能等优势,或能享受到集中度提升的红利。
      小结下来,床垫行业的中近景是有保障的(行业增长性和集中度提升),但现阶段仍是一个极度分散的市场,稍不留神就可能被“边缘化”,喜临门虽然有一定综合实力,但不到6个点的市占率实在难言绝对上风,更别说靠格局赚钱了,且受制于各类中小品牌野蛮生长,各方均处在艰难博弈中。
      / 02 /
      剥离影视成转折点
      业绩表现强化支撑力
      从宏观的行业回归到微观的个体,我们来看看喜临门自身的情况。
      事实上,上市十年来,喜临门只在去年走出了一波“大牛”气势,其余几年中,除了2015年跟随高涨的市场情绪,浑水摸鱼似地演绎一回“巅峰时刻”,几乎都在底部横盘。
      究其原因,有电商的降维打击,也有贸易战、疫情等突发情况的影响,当然这也是整个行业都面临过的困难。
      但对喜临门来说,可能还有一个独特的“羁绊”。
      一直以来,陈阿裕的野心都不小,并不满足于老老实实的做床垫。
      2015年,正值影视行业如日中天,喜临门耗资7.2亿元,收购影视公司绿城文化(后更名为晟喜华视),一举从制造业跨界到了娱乐圈。
      然而,在“限薪令”、“限古令”、税务风波、收视率造假等风波重压下,这笔收购非但没给喜临门带来预想的利润,反而拖累家居主业,一度让公司在2018年陷入巨亏。
      2020年底,看不到希望的陈阿裕转手卖掉了晟喜华视,表示要聚焦家居核心业务,该举动成为喜临门股价的转折点。
      资本市场就是这么魔幻,换帅、剥离、并购,往往都是炒作热点。
      但客观来说,2021年喜临门的业绩确实不错。前三季度,其营收同比增长46.05%至50.43亿元,接近2020年全年的规模;归母净利润同比增长107.47%至3.74亿元,比2020全年还多赚0.61亿元。
      放大到包括顾家家居(65.810, -2.74, -4.00%)、敏华控股、梦百合在内的全行业,无论是营收增速还是利润增速,喜临门都拔得头筹。
      总之,多重正作用力下,使喜临门的股价充满上行力量。
      2021年第四季度,按照业绩预告测算,喜临门营收大概为1.8-1.9亿元,较2020年同期的1.3亿元增长33.1%-40.6%,业绩区间中值较2020年同期增长36.8%;扣非归母净利润大概为1.7-1.8 亿元,较2020年同期的1.5亿元增长16.4%至23.3%,业绩区间中值较2020年同期增长19.9%。
      整体来看,喜临门去年经营表现超出市场预期。而在基本面强支撑的背景下,资本市场把股价拉到历史最高点,亦在情理之中。
      但在硬币的另一面,我们也要看到喜临门存在的不足。
      截至2021年前三季度,喜临门销售净利率为8.06%,落后于顾家家居的9.52%和敏华控股10.02%,但略高于以外销为主的梦百合,主要系产品聚焦3000-5000元的中低端市场;同期,56.7%的资产负债率也处在行业较高水平。
      从负债面可以看出,喜临门流动负债为38.09亿元,其中短期借款为13.2亿元,而公司账面的货币资金仅有14.37亿元,勉强覆盖短债。
      / 03 /
      估值提升
      从更勤快地换床垫开始
      截至3月2日,喜临门动态市盈率为26.24,市净率为4.31,高于行业平均值,也远在顾家家居和敏华控股之上。
      长线来看,喜临门能否维持住这个相对高估值,取决于消费升级趋势下,国人睡眠意识的觉醒,大白话就是要敦促国人更勤快地换床垫。
      不可否认,床垫行业具有长坡厚雪的潜质,但一个惨烈的现实是,我们很多人在遭遇睡眠困扰时,并不会追究床垫的“责任”。
      公开数据显示,大部分国人认为4至6年需要更换一次床垫,但仅有16.5%的人基本做到这个更换频率;另有调查数据显示,41%的国人表示“从来没有换过床垫”,50%的人称“除非坏了才换”。
      而在成熟市场美国,用户将床垫视为“易耗品”,平均使用寿命为3-4年。
      故而,如何持续教育用户,在他们心中深刻地烙印下“床垫与睡眠质量”的关系,并最终促成把思想转化为行动将尤为重要,也是喜临门当下亟待要做的。
      对此,于去年3月,喜临门提出了业内首个更换床垫标准――“人的一生需要8张床垫”,后又在今年2月24日,联合快手打造睡觉比赛《11点睡吧》,借黄子韬、张继科、伊能静、袁弘等流量明星之口,广而告之喜临门人类健康睡眠的新主张。
      不过,就“种草”到“种树”的心智改变过程,注定是漫长的,需要全行业的努力。参考美国,床垫行业整整走了100来年,才养成消费者如今的习惯。
      中短线来看,喜临门不妨把价值中枢和价格中枢拔一拔,带动毛、净利率上行。
      近几年市场有一个变化,随着二三线城市中产阶级的崛起,6000元左右的床垫逐渐划归到可接受的范围内,二线城市以上买一张1万块钱左右的床垫比较普遍,这给床垫的高端化创造了良好的“土壤”。
      此外,落到1月底刚刚完结的股权激励计划上,喜临门的业绩仍然是估值提升的原点。
      根据考核目标,公司2022年-2024年营收不低于93.35亿元、116.96亿元、146.21亿元,归母净利润不低于7.15亿元、9.25亿元、12.07亿元,以2020年为基数,营收增长66%、108%、160%,归母净利润增长128%、195%、285%,2022-2024年间的营收、归母净利润复合增速不低于25.2%、29.9%。
      届时,给到行业中位数20倍,喜临门的市值将达到143亿元、185亿元、241亿元,投资者或许可以稍加期待。
    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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