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    发布时间: 2021-08-01 15:50首页:供求财经网 > 股票配资 > 正规配资公司 > 正文 阅读()
    趋势决定于利润率与周转率的抗衡
     
      另一方面,当前市场对A股盈利能力的趋势则存在一定的分歧。仅从历史经验规律来看,似乎ROE的下行趋势还未走完。从历史ROE的波动周期来看,往次ROE的回落周期一般持续6-9个季度,而本次自2018年Q1的高点回落仅3个季度,看上去ROE的下行周期还远未走完。且历史上ROE的低点基本上在6-7%左右,目前A股非金融ROE回落至7.6%距低点还有差距。
     
     
      但从ROE的杜邦拆解分项来看,我们认为本轮ROE下行周期的底部会比历史规律提前,且此前供给侧改革带来的资产周转率的趋势性抬升或使本轮ROE的低点较此前有所上移。
     
     
      负债结构“此消彼长”,资产负债率预计仍将保持平稳。随着宽信用逐步见效,企业之间“三角债务”对应的无息负债率有所下降,与生产经营活动更相关的有息负债率从短期向长期传导逐步上升,资产负债率大体将保持平稳。
     
     
      扩产周期并不坚决,随着收入逐渐触底回升,扩产不会对资产周转率造成负向冲击。资产周转率的核心波动来自于收入增长周期而非资产波动,17年A股整体开启的产能扩张小周期在18年报至19一季报进一步有所反复,构建各类资产的现金流同比增速回落会拖累在建工程增速下行,对资产周转率的冲击有限。
     
     
      销售利润率目前尚存在不确定性,也是接下来影响ROE趋势的决定变量。A股销售利润率的大波动趋势和PPI与CPI的剪刀差拟合度较高,水果及猪肉涨价对CPI趋势形成支撑,油价的不确定性使PPI或有再度回踩,因此PPI与CPI的不明朗造成年内A股ROE的波动趋势尚不稳定。
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