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    发布时间: 2021-07-20 09:22首页:供求财经网 > 股票配资 > 股票配资平台 > 正文 阅读()

    美国股票、信贷和利率的相对价值有何评价?

    显然,上述问题并没有明确的答案。不过,我们确实希望利用这份报告,争取更好地解决这些问题,并为2020年制定自上而下的框架。总的来说,我们团队想传递的关键信息是,我们今天的资本市场背景与去年年初的情况大不相同。回顾一下,去年1月的这个时候,我们公布了2019年的展望(见《The Game Has Changed》;2019年1月,基本上我们的股票和信贷模型都表明,全球资本市场正在以某种衰退的形式定价。在此背景下,我们将美国上市股本配置提高了400个基点,达到增持的目的,以获取我们当时看到的一些利好。这样做,我们提高了投资组合的风险承受能力。

    图表1:随着具有竞争优势的大公司变得更昂贵,一种赢家诅咒正在蔓延。

    注:紫色为前五分之一,蓝色为后五分之一。数据截止2019年12月6日。资料来源:Compustat,I/B/E/S,高盛全球投资研究。

    “现在,非美国市场的价格已经足够便宜,即使它们的构成存在缺陷(这就是为什么我们更喜欢私募股本,而不是美国以外的公募股本),它们至少也值得投资者关注周期性的“赶超交易(catch-up trade)。”

    图表2:在高收益市场上也出现了类似的情况。

    数据截止2019年9月30日。来源:KKR信用分析,ICE BofAML。

    图表3:PMI(采购经理人指数)很有可能触底,但股市目前定价已经在大幅反弹。

    图表4:我们的盈利增长领先指标(EGLI)指出,2020年上半年增长将触底,但之后只会有温和的复苏。

    我们的盈利增长领先指标是七项宏观因子的组合,我们认为这七项因子的组合对标准普尔500指数每股收益增长前景具有显著的解释力。截至2019年12月31日的数据。

    资料来源:美联储、劳工统计局、全国房地产经纪人协会、ISM、会议委员会、彭博社、KKR全球宏观和资产配置分析。

    图表5:在股票市场,长期增长胜过其他一切。

    图表6:与此同时,固定收益市场为获得长期收益付出了高昂的代价。

    今天,我们从另一个角度来看待全球资本市场,这个角度肯定没有我们去年那么乐观。事实上,与去年1月不同,我们现在认为,美国股市已经对2020年上半年强劲的经济复苏作出了预期。相比之下,我们的预测收益模型(图表4)显示,今年下半年只出现了温和的复苏。我们还认为,以目前的估值计算,美国市场可能没有纳入足够的政治风险,并认为私人成长型市场仍需进一步放松。

    然而,与2008年、2012年和2016年的放缓不同,发生在2019年下半年的经济动荡(当时我们基本上处于全球制造业衰退的阶段)中,信贷状况并没有崩溃。事实上,在此期间,全球央行不仅再次向市场提供了充足的流动性,还扩大了资产负债表。高盛(Goldman Sachs)表示,这些举措反过来有助于抑制债券收益率和支持信贷,使今天的金融状况与前十年刚开始一样有利。新一轮的金融宽松政策是我们思维中的一个重要因子,因为它对经济增长和风险资产的短期表现都是一个利好。

    图表7:从2018年开始,货币供应增长放缓,但……

    图表8:……我们现在看到它在2020年再次加速。

    图表9:央行资产负债表再次扩大……

    图表10:……这将使净发行量保持在可控水平。

    尽管阻碍很多,但我们的观点肯定不是坐等重大回调。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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