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    发布时间: 2021-07-20 09:25首页:供求财经网 > 股票开户 > 上海股票开户 > 正文 阅读()

    投资者都向我们表明美股已经很贵

    每当我们讨论美股前景时,许多投资者都向我们表明美股已经很贵了。从表面上看,我们倾向于同意。在图表72,73中,我们可以看到牛市已经走了很长一段路了,大多数传统的估值指标都表明股市处于一种紧绷的状态。但同时我们也认为投资者需要调整一些重要的变量以获得更全面的认识。

    首先我们觉得投资者应该纳入绝对利率水平,尽管10年的滚动收益率比历史平均水平高近一个标准差,但股票的收益率相对无风险利率现在刚刚回到历史平均水平(图75),这使我们相信在外部条件相同的情况下,股票在到达一个不可持续的水平之前仍然具备上涨的动力。

    第二,我的同事Dave McNellis做了一些有趣的研究,这些研究表明较低的税率和标准普尔500指数成分股里权重的变化使得目前的估值水平比一些常规的指标看上去更稳健些。 如图76,标普500指数的税率下降了600个基点,这将提高净收入占EBITDA的百分比。(图77)这个变化非常重要,我们估计它使得EV/EBITDA 估值至少提高8%(在我们还没有提高P/E比率的前提下)此外,如图79,市场的权重正逐渐转向高成长、高利润率的科技行业,而一些传统的如能源行业占比正在下降。综合这些,我们确实认为未来几年市场价值可能会下降,并在一些公司的承销中考虑这个因素。然而,如图80,目前的交易水平中根据行业结构和税收进行适当调整之后,考虑过去几年利率大幅下降,EBITDA比08年金融危机前水平高出约2.5倍,这似乎并不过分(目前美国10年期国债收益率1.8-1.9%,2006年4.5-5%)。

    第三,我们得记住,市场并不是一个统一的整体。图81显示,目前的标普500指数的成分股目前是内在分歧的。这些分歧是股市的上涨动力,因为分歧提供给那些愿意深入了解为什么有的公司可能不再处于市场前五分之一但同时具备良好长期价值的投资者一个重要机会。对我们来说,2020年的一项关键举措是寻找资本回报率有潜力增长的公司,按照目前的估值水平,这种上涨潜力还没有体现在市场估值里。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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