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    发布时间: 2021-09-23 19:24首页:供求财经网 > 股票开户 > 北京股票开户 > 正文 阅读()

    蓝特光学股价狂泻!发生了什么?


    蓝特光学和讯SGI指数评分出炉公司获得85分,从图中可以明确看出近七个季度公司得分比较乐观。

    2019年国际贸易摩擦和贸易保护主义愈演愈烈,蓝特光学外销占比大,所以对公司经营有很大的打击。去年一季度新冠疫情的突然袭击致使整个经济活动放慢,公司也深受疫情影响。但是随着疫情的控制全国范围内的复产复工,蓝特光学生产活动恢复正常,得分也恢复到疫情前期的水平。

    从图中明显看出近两年蓝特光学得分一季度明显低于同年其他季度。

    客户基于其预算管理制度,通常会在每年年末编制下一年的采购计划及采购预算,次年上半年完成采购方案制定、询价、确定供应商、签订合同、合同实施等多个步骤,因此在每年第三、四季度完成产品交付和验收的情况较多。由于受季节性因素的影响,在完整的会计年度内,蓝特光学务状况和经营成果表现出一定的波动性。所以最近两年的一季度的得分不理想也是预料之内的。

    从蓝特光学股价来看从公司科创板上市以来股价曾一度站上44.33元,但是随后狂泻到25元附近,虽有局部反弹上涨但是任然难掩下跌趋势,9月17日收跌21.3元。从公司股价最高点来看,下跌近一倍多。

    据悉,蓝特光学成立于2003年,为光学元器件的提供商,主营业务为各类光学棱镜、非球面透镜、玻璃晶圆和镜头的研发、生产和销售,产品主要应用于消费电子、汽车、光学仪器和半导体等领域。

    公开信息显示,2016年,蓝特光学在新三板挂牌上市,同年还向浙江证监局递交了上市辅导申请;2017年10月,蓝特光学从新三板摘牌。那么,如今从新三板“转战”科创板的蓝特光学凭借的是一份怎样的“成绩单”?

    营收毛利率双降,但难掩盈利能力较强

    从重要财务数据加权净资产收益率上看,蓝特光学创业板摘牌第一年公司出现下滑, 2019年国际贸易摩擦和贸易保护主义愈演愈烈,而公司营收主要来自海外,屋漏偏逢连夜雨,进入2020年新冠疫情袭来,对公司的业绩也带来不小的打击。但是从整体来看公司经营状况比较乐观。

    图中看到蓝特光学毛利率维持在50%以上,净利率也在40%左右,公司的管理费用、销售费用、财务费用等支出合理,在营收大幅增加的前提下上述支出的增长显得微不足道,公司的盈利能力强。

    据招股书数据显示,2017年至2019年,蓝特光学营业收入分别为4.10亿元、3.95亿元和3.34亿元,处于逐年递减的态势且下滑幅度较大。2018年及2019年,其营收下降幅度分别为3.66%及15.44%。进入2020年营收稍有“抬头”达到4.3亿。

    受此影响,2017年至2019年,该公司毛利率分别为62.17%、55.53%和53.70%。其中,2019年毛利率已较2017年下降近10个百分点。2020年是57.66%,单纯从数据中分析,2020之前营收和毛利率都有逐年下降的趋势。

    对此,蓝特光学解释称,其下游主要为消费电子行业,由于终端客户产品更新换代具有一定的周期性,进而带动公司业绩波动;另外,公司2018年以来增加固定资产投入较多,使得折旧费用上升,业绩受到一定影响。

    外销收入占比高,客户集中度太高

    2017-2019年,公司实现外销收入为3.02亿元、2.32亿元、2.05亿元,占同期公司主营业务收入的比重分别为73.59%、58.84%和61.42%。

    2017-2019年蓝特光学来自前五大客户的销售收入为占营业收入的比例分别为81.37%、74.54%和68.17%,占比较为集中。公司的大客户主要包括AMS集团(Austria Micro Systems)、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团、昆明腾洋集团等厂商。

    2019年,公司对第一大客户AMS集团销售收入为1.43亿元,占公司当年营业收入的42.85%。

    据公开资料显示,AMS集团总部位于奥地利,系一家先进传感器解决方案设计和制造商,同时也是苹果公司光学器件的长期供应商之一,也就是说蓝特光学的终端客户是苹果公司。

    因销售模式问题导致存货量大,产品价格降价风险高

    据招股书显示,2017-2019年,蓝特光学的存货金额分别为5473万元、5873万元和7055万元,呈逐年上升趋势。同期,公司的存货周转率分别为2.88次/年、2.70次/年和2.02次/年。而2017年和2018年,蓝特光学的同行业可比公司水晶光电存货周转率分别为6.6次/年和5.91次/年;五方光电存货周转率分别为8.54次/年和9.84次/年。

    由此可见,蓝特光学的存货周转率逐年下滑,甚至不及同行可比公司的一半。

    蓝特光学在招股书中对此解释道,公司采用的是“以销定产+备货”的经营模式,除了根据客户订单安排生产及发货所需的各种原材料、库存商品和在产品外,同时也会根据客户订单计划等因素提前采购部分原材料。

    因公司的大客户AMS集团极为重视其供应链的稳定性,对其上游厂商量产保障能力要求十分严格,蓝特光学为保证及时交付会提前进行一定的备货。

    这种经营模式实际上存在着很大的缺点,假如公司客户取消订单,或需求减少,可能会导致公司存货的可变现净值低于成本。

    据招股书显示,2017-2019年,蓝特光学的存货跌价损失分别为-469.84万元、-798.77万元和-486.98万元。

    2018年和2019年,全球智能手机出货量分别为14.0亿部和13.7亿部,出现小幅度下降。与此同时,2019年,苹果公司智能手机出货总量为1.91亿部,较上年同期的2.088亿部减少了8.5%;市场份额为13.9%,低于上年同期的14.9%。

    受苹果公司影响,2018年,蓝特光学旗下产品长条棱镜的前期备货无法售出,导致存货跌价损失同比增加70%。

    蓝特光学2017年—2019年存货构成及变动情况(万元%)

    数据来源:公司招股书

    对此,蓝特光学在招股书中解释称,公司采用的是“以销定产+备货”的经营模式,除了根据客户订单安排生产及发货所需的各种原材料、库存商品和在产品外,同时也会根据客户订单计划等因素提前采购部分原材料。

    从备情况来看,蓝特光学对AMS集团极为重视,并且极为信任。据招股书显示,报告期内,蓝特光学的存货跌价损失分别为-0.05亿元、-0.08亿元和-0.05亿元。

    去年蓝特光学应收账款9651万占总资产的比例 6.28% ,而2019年则为 7110万占总资产的比例8.14。应收款逐年提高,侧面表示蓝特光学营收增加,公司对下游客户相当信任,短时间对公司抢占市场获得更大市场份额有积极作用,但不是长久之计,对公司现金流有巨大打击。

    研发投入不足成发展的最大“灰犀牛”

    根据招股书及问询函,蓝特光学共有 8 项已授权发明专利,其中 6 项被质押,有 6 项与核心技术相关的发明专利正在申请过程中。

    关于研发能力方面,蓝特光学回复上交所问询函时表示,光学行业的研发能力和技术壁垒不仅表现在能设计出其他企业无法完成的产品,很大程度上还体现在对工艺方面技术诀窍的掌握,具体表现为通过对关键工序中的工艺改进和设计达到高效率、低成本的量产。公司在光学行业深耕多年,包括核心技术人员在内的专业团队对光学加工工艺具有独到的理解,积累了丰富的技术诀窍。

    这样的技术诀窍能否构成竞争优势不得而知,只不过近几年蓝特光学研发投入较少,2017-2020年,研发投入营收占比为3.90%、6.34 %、7.34%和6.2%虽然有逐年提高趋势,但是占比均未超过10%。

    蓝特光学所处行业为知识密集型、技术驱动型产业,技术更新变化较快,公司需要不断地进行研发投入,以保持公司产品的市场竞争地位。从数据来看,研发投入比例虽然在不断上升但是缓慢,研发投入明显不够。

    研发资金的抽离无异于竭泽而渔,必然会对技术迭代升级和持续竞争力滋生重大的潜在风险隐患,成为影响公司盛衰变化的最大“灰犀牛”。

    利润严重依赖税收政策

    据招股书,2017年至2019年,蓝特光学收到的政府补助及个税手续返还分别为209.89万元、467.67万元、860.51万元,占利润总额比重分别为1.05%、3.33%、6.40%;同期收到的税费返分别为1726.67万元、2313.93万元、1838.37万元,分别占利润总额的比重为8.65%、16.47%、13.67%;同期收到出口退税为1907.48万元、2348.75万元、1413.09万元,占当期利润总额的比重分别为9.56%、16.72%、10.51%。

    蓝特光学还享受所得税优惠,报告期内所享受的优惠分别为1710.55万元、1389.87万元、1201.73万元,占当期利润总额的比例分别为8.57%、9.89%、8.93%。

    经统计后发现,报告期内蓝特光学累计收到政府补助、税费返还、出口退税、所得税优惠合计占利润总额的比重达到27.83%、46.41%、39.50%。

    值得注意蓝特光学还存在大额的政府补助被确认为递延收益,疑通过递延收益进行了利润调节。2017年至2019年,蓝特光学的递延收益分别为5,441.70万元、5,921.42万元、5,403.90万元。

    政府补助金额占蓝特光学利润总额比例较高,如果未来不能持续获得政府补助,或政府补助政策发生不利变动,可能对经营业绩产生一定的不利影响。

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