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    发布时间: 2021-08-01 16:10首页:供求财经网 > 股票大全 > 股票知识网 > 正文 阅读()
    2021十大实盘配资:商业银行资产端增速扩张,委外压缩放缓
     
      商业银行主要资产科目均明显扩张,债券投资和同业资产同比提升明显,或与贷款需求不足有关。贷款增长中票据冲量较为明显,真实贷款需求仍然比较弱,且地产依然挤占其他行业贷款,其他行业和小微企业贷款融资出现了边际改善。债券投资增速最高,去通道和贷款需求相对比较弱或是主要原因,其中商业银行对于同业存单和信用债投资的增速明显提升,或受企业融资结构转变影响。去通道和去杠杆的监管方向下,银行委外规模继续压缩,但压缩规模边际放缓,公募基金有望成为表内委外的主要增长点。具体来看:
     
     
      1.资产端:主要资产科目均明显扩张,债券投资和同业资产同比提升明显,或与贷款需求不足有关
     
     
      总资产增速上,18Q4和19Q1上市银行合计同比增速分别为6.48%和7.97%,环比增速分别为-0.57%和1.49%。18年四季度经济下行压力较大,整体经济融资需求较弱,银行资产规模增速小幅回落。随着18年12月以来各项宽信用措施的出台,尤其是19年一季度货币政策、财政政策等明显发力,叠加资本补充方面的制度性支持,商业银行总资产同比增速明显提升。
     
     
      分项来看,主要资产科目——同业资产、贷款净额和债券投资同比都出现明显的提升,其中贷款的提升在回归信贷本源的大背景下大家都有目共睹,比较值得关注的是同业资产和债券投资的同比提升:1)同业资产结束了此前长期以来的负增长(2016年以来这个科目仅个别季度出现了小幅正增长),连续3个季度正增长且增速持续提升,19Q1同比增速已提升至10.1%。2)债券投资同比增速也从18Q1的-0.6%不断提升至19Q1的15.7%,一方面与债券融资环境的改善后,部分企业用债券替换贷款有关,另一方面也与商业银行主要投资的利率债提前发行有关。从占比上看,贷款占比继续小幅提升,19Q1升至53.1%,同业资产占比升至6.0%,债券投资升至28.9%。现金及存放中央银行款项同比增速继续下滑,18Q4和19Q1分别为-5.5%和-10.9%,是主要下降的资产科目,与央行不断降准后银行存放央行的准备金下降和财政支出发力导致财政存款下降有关。虽然该项规模压降,但由于超储率的上升,银行流动性实际上仍较为宽裕的,这点从同业资产下拆出资金同比增速的大幅提升也可以得到印证。
     
     
      分银行类别来看,城商行资产规模增速最高,大行其次,股份行资产规模增速最低。各主要科目增速分化也有明显特点。债券投资和同业资产都明显呈现出大行强,其他行较弱的特点;贷款方面则是城商行最强、股份行其次、五大行增速最弱。债券投资和同业资产层面,大行相比股份行和城商行更强,或与流动性宽松环境下,大行获得流动性支持更多有关,可以观察到大行拆出资金显著大幅增长,且大行存放中央银行款项规模下降更多;而贷款方面,城商行增速更高,或与去年四季度以来政策层面对中小企业支持力度加大有关,而城商行面对的企业客户结构上更符合政策鼓励的方向,贷款支持的增速也更高。与上季度相比,可以看出19Q1大行各项资产增速都明显提升,同业资产环比提升尤为明显。以往在资本和负债较为紧张情况下,银行在加大贷款投放的同时会压缩同业资产,优先贷款,而目前来看同业资产增速远高于贷款且环比明显提升,一定程度上说明大行在政策支持下负债压力明显减轻,且贷款需求相对有限,于是选择将更多的资金拆出给其他同业使用。而债券投资上一季度大行环比有所走弱,也一定程度上反映了一季度债券市场需求相对走弱的情况。
     
     
      2.贷款:票据冲量明显,真实贷款融资需求较弱;地产依旧挤占其他行业贷款,但其他行业和小微企业融资边际有所改善
     
     
      贷款来看,在去年四季度较大的经济下行压力下,社融增速不断下行,各项逆周期调节措施出台后,社融有所企稳回升,其中贷款增速不断上升。但贷款结构来看仍然较差,票据冲量明显,表内票据融资余额增速不断上升至高达80%。并且其中有部分票据和结构性存款套利的现象,尤其在中小银行中表现较为明显,中小银行票据融资增量近期与结构性存款增量高度正相关。因此,从四季度到一季度的社融和贷款的改善来看,更多是供给端发力,带来供需关系的改善,真实贷款需求提升有限。一个表现是贷款利率从四季度开始回落,票据利率首先回落,然后是一般贷款利率和房贷利率;另一个表现是一季度信贷发力后,政策刺激力度减弱,4月贷款回落明显,表明经济自身市场化融资需求仍然疲弱;还有一个证据是相比房地产、基建投资增速的提升,更为市场化的制造业投资增速是明显较去年同期有所回落的。后续一旦政策刺激力度的空间和意愿下降,预计贷款需求难以持续强劲增长,贷款利率则有可能进一步下行。
     
     
      贷款投向上,样本上市银行18年下半年明显增加了对个人贷款的投放力度和票据贴现规模。票据贴现环比提升高达24.8%,其中大行票据业务环比增长超40%,继续大幅提升,城商行也较为明显。从票据融资与结构性存款增量的关系来看,全国性中小银行的相关性更为明显。个人贷款投放18年下半年相比上半年环比提升9%,对公贷款则是环比负增长,反映了银行风险偏好继续走弱,业务倾于安全性更高的个人信贷业务。其中,城商行个人贷款增速最高,大行最低。从个人贷款各类型来看,城商行消费贷环比和经营贷环比提升都较为明显,其中消费贷规模大幅较18年上半年提升了36%,尤为瞩目。考虑到18年整体社会消费规模不断下滑、尤其消费领域汽车销量的大幅走低,消费贷增速的明显提升是较为异常的,且城商行内部风控相对比较灵活,不排除其中较大一部分消费贷款资金流向了其他领域。
     
     
      从企业贷款的主要行业分布来看,18年下半年房地产相关贷款继续成为最强劲增长的领域,进一步挤出其他行业融资需求,尤其是制造业、批发零售业等中小企业占比更高的行业;基建相关行业则继续升温。环比来看,房地产相关、基建相关和服务业贷款18年下半年较上半年继续上升,其中房地产业环比升至17.3%,交运、建筑、电力、水利等基础设施领域环比增速也在5%-10%的高位。同比来看,虽多举措限制房地产行业融资,上市银行财报反映的房地产行业贷款同比增速继续下降,但仍是所有贷款行业中增速最高的行业,同比增速远高于平均贷款余额增速。与此相对,中长期工业贷款增速仍然低迷,但边际来看行业贷款结构上已经有所改善,中长期工业贷款和基础设施贷款增速在18Q4和19Q1都出现了改善,而房地产贷款增速则明显下行。考虑到棚改项目大幅减少,保障性住房开发贷款预计明显回落,如果今年不出现极端外部环境恶化,地产政策能够坚持“房住不炒”的话,预计年内就会看到房地产贷款的明显回落。
     
     
      从企业贷款的贷款企业类型来看,小微企业贷款去年不断下滑,但在多措并举支持小微和普惠领域贷款之后,普惠金融贷款出现明显改善,或成为一季度居民和企业存款改善的重要原因。国务院和各部委出台了一系列支持小微企业的措施,从央行金融机构贷款投向统计报告来看,普惠金融领域贷款增速提升明显。从普惠金融领域贷款来看,主要分为小微企业贷款、农户生产经营贷款、创业担保贷款和助学贷款,和贫困人口贷款;其中小微企业贷款占普惠金融贷款的约60%,农户生产经营贷款占38%,其余规模较小。小微企业贷款的同比增速较高且一季度较18年底进一步提升至19.1%的高位。去年四季度以来的对小微企业的多项扶持政策一定程度上改善了企业和居民的流动性情况,使得今年一季度企业和居民的存款同比都出现了明显改善。虽然部分企业出现了明显的裁员降薪行为,但总体而言居民今年以来的流动性并未出现去年四季度市场预期的恶化情况,这其中小微企业的融资支持政策或起到了比较重要的作用。
     
     
      3.债券投资:整体债券投资规模增速明显提高,表内投资信用债和同业存单偏好提升
     
     
      根据央行的金融机构信贷收支表,商业银行债券投资余额同比增速继2016-2018年逐步走低之后,19年出现明显提升,目前债券投资同比增速高达20.0%,是商业银行资产中增速最高的科目。同时,从商业银行资金运用角度,债券投资是商业银行资金运用中第二大类别(第一大为贷款,第三大为中央银行外汇占款,第四大为股权及其他投资),并且债券投资占比不断上升,目前债券投资占总体资金运用科目占比已经提升至约16%。商业银行债券投资业务虽长期以来属于商业银行贷款业务的从属业务(长期以来商业银行贷款和存款业务是银行的第一生命线,债券投资业务向来要配合贷款业务,从资金调配的角度都会优先贷款),以往都是在资金额度比较充裕的时候,也就是利率比较低的时候,会给债券投资部门更多额度。去年以来经过债券收益率不断下行,贷款需求不断走弱,资金相对比较富裕,因此今年在债券投资额度计划的时候,商业银行的计划财务部会倾向于给金融市场部更多的额度,加上今年地方政府债发行明显提前,规模也较大,两方面原因导致了今年一季度债券投资增速的明显提升。长期来看,由于直接融资的不断发展,尤其是地方政府债券融资的发展,政府融资更多以公开透明的债券形式而非非标形式来发债,也客观导致了商业银行资产结构的变化,债券投资占比在不断增加,非标投资占比不断下降。目前,从债券投资的类型来看,商业银行投资债券中占比最大的是地方政府债,占比39%,其次是政策性金融债和国债,分别占比22%和21%,利率债合计占比高达82%,其余9%是同业存单,8%是其他信用债。
     
     
      从商业银行持仓的各类型债券余额同比增速来看,商业银行投资国债和政策性金融债的增速较为平稳,同业存单和信用债投资的余额增速提升明显,截至19年一季度末,商业银行投资同业存单余额同比增速高达32%,而2018年8月同比增速仍为负值;商业银行投资信用债同比增速高达22%,也创近年来的新高。同业存单和信用债投资占总债券投资比重也分别从18年6月的7.8%和8.1%分别上升至目前的9.2%和8.6%。18年上半年银行存款压力较大的情况下,中小银行更加依赖同业存单融资,同业存单发行量不断创新高。对于企业而言,企业尤其是资质比较好的企业在利率下行的情况下发行更多的信用债来替换贷款,而恰恰是这些企业对于商业银行而言又是原本贷款的大客户,这类客户贷款融资需求的减少使得商业银行一定程度上被动增加了利率更低的信用债的投资。从商业银行增持债券的品种来看,很明显18年下半年以来明显增持了同业存单,且19年一季度的债券增持力度远大于去年同期,主要是受地方债发行前置影响。由于地方债是商业银行主要投资标的,地方债的发行节奏几乎主导了商业银行债券投资节奏。
     
     
      从不同类型商业银行对债券投资的变化来看,农商行债券投资环比增加尤为明显,尤其是今年一季度,农商行大幅增加了债券投资,较18年末增加了将近15%。其中,一季度农商行增持最为明显的是政策性金融债、地方债和同业存单,都是风险比较低的品种;而短融和中票环比增持比较明显的是全国性商业银行和城商行,其对信用债的甄别能力更强,信用风险把控能力更好,18年下半年环比上半年和19年一季度环比18年末增持了约高达10%-25%。全国性商业银行和城商行对于企业信用风险把控的能力更强,其中许多中票短融的发行主体是其信用资质较好的客户发行中票短融来偿还贷款,这些银行对其信用情况较为熟悉。相对而言,在银行流动性相对宽裕时,农商行发力债券投资,一定程度上表明其贷款项目储备较少,贷款需求较弱,因此其更依赖于债券投资,而农商行信用风险甄别能力较差,因此主要投资标的为利率债和同业存单。
     
     
      1.关于债券投资有关科目:会计计量逐步过渡至新准则,新报表格式对投资分类更为明晰
     
     
      目前上市银行关于债券投资相关科目的财务报表报送会计准则一共有三种,除我们此前多次提及的两种外,还多了财政部《关于修订印发2018年度金融企业财务报表格式的通知》指引下的,采用新科目名称的编制。按照该通知规定,已执行新金融工具准则与新收入准则的金融企业应当按照此规则编制,已执行新金融工具准则但未执行其他新准则的金融企业可参照编制。目前采用此报表格式规则的上市银行有交通银行(6.000,0.00,0.00%)、浦发银行(11.300,-0.02,-0.18%)、招商银行(33.670,0.04,0.12%)、中信银行(5.900,0.01,0.17%)、平安银行(12.850,-0.07,-0.54%)。这类银行债券投资有关科目则计入交易性金融资产、债权投资、其他债权投资这几个科目中。
     
     
      新财务报表格式的要求明确了在新金融工具会计准则下相关金融工具财务报表的格式,而并不是对于准则的修改。具体格式上,新准则中以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产计入科目为金融投资项下的交易性金融资产科目;以摊余成本计量的金融资产则记为金融投资项下的“债券投资”科目。而新会计准则下的以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产则根据其是否为权益工具而被明确划分为“其他债权投资”和“其他权益工具投资”。在此财务报表格式下,金融资产中债券投资和权益投资被明确划分开,因此在计算债券投资相关金额时能够更为精确。因此,在分析商业银行债券投资有关金额时,可将交易性金融资产科目、债权投资科目和其他债权投资科目相加。
     
     
      19年一季度,19家上市银行全部都开始采用新会计准则,因此债权投资相关科目已经看不到“可供出售金融资产”、“应收款项类投资”和“持有至到期投资”这些原本四分法下的科目,所有银行都开始采用三分法新科目或者遵循了新报表格式。从各类科目占比来看,以摊余成本法计量的金融资产仍然占比最高,占64%(其中新报表科目债券投资30%),交易性金融资产占比最低,约占15%,其余为以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产,约占21%。从两种资产价值计量方法的占比来看,商业银行表内债券投资的摊余成本法计量的科目占比虽然最高,但呈现逐步下降的趋势,与之相对的是公允价值法计量的部分占比逐渐上升,因此市场利率的变动对于商业银行表内债券投资科目估值变化的影响越发显著。
     
     
      2.银行委外:银行委外规模压缩边际放缓,公募基金成为表内委外主要增长点
     
     
      银行委外是银行作为委托方将资金委托给外部机构主动管理的业务,此处分析的主要是银行表内自营资金委外情况。由于没有直接数据,分析银行委外可以主要从两个方面观察,一是金融机构信贷收支表中股权及其他投资科目,其反映的是银行表内投资的股权、非标、基金和同业存款等,主要反映了银行除债券投资以外其他投资的情况(主要是委外投资)的情况。另一个数据是银行财报中“未纳入合并的结构化主体中享有的权益”(简称“结构化主体的权益”),该科目记录的是通过持有投资在第三方机构发起设立的结构化主体中享有的权益,涵盖了证券投资各个科目下的委外投资即交叉金融业务。
     
     
      从股权及其他投资科目来看,该科目18年至今占商业银行总资产比例持续下降,但降幅逐步收窄;从同比情况来看,股权及其他投资月度新增自18年以来虽然一直低于往年同期,但从18Q4至19Q1来看有小幅改善,新增量持平上年同期。由于该科目中还包含同业存款等其他投资,我们需要进一步从上市银行报表中确认委外投资的情况。
     
     
      银行委外还可以参看上市银行合并财务报表中披露的“在第三方机构发起设立的结构化主体中享有的权益”,该科目下包含基金、理财产品、信托计划、资产管理计划、资产支持证券等。由于资产支持证券不符合主动管理的要求,因此在统计委外的时候可以将其剔除。我们统计了披露该项目的13家大型上市银行和18家中小型上市银行该项目的情况。这31家上市银行总共总资产占全83.1%,一定程度上可以代表全部银行的情况。从18年末来看,上市银行委外各类型中,信托计划和资管计划占比最大,占70%,其次是基金,占21%,此外是同业理财,占比9%。从历年变化来看,16年之前银行委外规模明显扩张,而17、18年整体委外规模有所压缩,其中同业理财压缩明显,信托和资管计划也小幅压缩,基金则是明显增长。区分18年上半年和下半年的情况,信托和资管计划在上半年压缩了约6000亿元,而下半年基本维持不变;同业理财则下半年甚至有小幅增长。分大型银行和中小型银行来看,中小型银行对于委外尤其是同业理财和通道业务依赖仍然比较强。大型银行同业理财和通道业务均不断压缩,基金则明显增长;中小型银行通道业务并未出现压缩,且同业理财仍然出现明显增长。
     
     
      因此从整体银行委外来看,上市银行财报中“在结构化主体中的权益”与信贷收支表中股权及其他投资科目所反映的情况一致,即银行表内委外在压缩,但18年下半年以来压缩幅度不断减小。委外业务的持续下滑与一直以来的去通道的监管精神有关,例如商业银行流动性管理办法鼓励银行回归传统贷款和债券业务,减少委外套利与空转,在设置的LMR指标折算率下,直接放贷好于通过同业委外投资信贷类资产,直接买债好于委外买债。而18年下半年以来委外业务的萎缩放缓,一方面与通道业务的清理已经告一段落有关,另一方面18年下半年整体的严监管态势出现了一定程度的边际放松。而在各类委外类型中,信托和资管计划等通道业务和同业理财是主要压缩的业务,而表内投资基金规模则有所增长。18年下半年债券市场表现靓丽,公募债基净值化计量法下收益率可观,或是18年表内资金委外投资债基的重要原因,18年在定制债基收到加强监管的情况下,定制债基新增申请数量依然非常火爆。但从监管对于机构定制基金的态度来看,预计监管也不希望基金沦为机构资金的通道,毕竟大方向上监管上去通道、去杠杆还是总体趋势和要求,但从结果来看信息披露透明、净值化管理的基金类委外或成为委外中监管阻力最小的。
     
     
      未来银行委外尤其是通道类委外预计仍有继续压缩的空间,且信托计划和资管计划类业务难以完全由公募基金来承接。同业理财在资金面较为宽裕的格局下又重现增长,但预计也难以大幅增长。未来理财子公司的加入预计将会改变资管行业的竞争格局,银行表内资金是否能委托银行自身的理财子公司进行委外投资有待政策明确,且未来是否也能享有如公募基金一样的免税待遇将对整体银行委外的竞争格局有非常大的影响。
     
    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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