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    发布时间: 2022-04-27 18:11首页:供求财经网 > 财经焦点 > 正文 阅读()

    VR高增,歌尔逆市再交强指引 

     

    歌尔股份(002241.SZ)于北京时间2022年4月26日晚间的长桥 A 股盘后发布了 2022 年第一季度财报(截止2022年3月),关键如下:

    1、全体成绩:成绩合格,全赖收入超预期。歌尔股份本季度完成营收201亿,超商场预期(179亿)。收入增加的超预期体现,首要来历于一季度增速高达125%的智能硬件事务。和超预期的收入比较,歌尔股份本季度13.7%的毛利率持续拉垮,低于商场预期(14.2%)。最终凭仗收入端的杰出体现,公司在一季度合格完成归母净利9亿元,根本契合商场预期(8.9亿)。

    2、运营目标:运营稳健,费用率呈现向下趋势。歌尔股份本季度应收帐款和存货目标都维持在合理水位,运营端持续坚持稳健。公司在收入增加的规模效应推进下,四项费用率持续呈现出平稳向下的态势。而在本季度运营层面上,费用率下降根本抵消了毛利率下滑的影响。

    3、净财物回报率:下滑的净利率,拉下ROE%。本季度歌尔股份的净财物回报率持续下滑至3.2%。纵观歌尔历史上的净财物回报率改变状况,曾经一度到达6%、7%的高位。过去回报率的提高,曾给商场以制造业转型、提高出资回报率的想象空间。而经过各因子拆解,发现影响公司ROE%改变的主因仍在盈利才能端。而随着Airpods等明星产品周期的结束,公司的净财物回报率也相同呈现回落。

    4、下季度成绩预期:歌尔股份对2022年上半年成绩指引,完成归母净利润20.44-24.23亿元。结合2022年一季度成绩状况,公司在二季度有望完成归母净利11.76-15.22亿元(大幅超商场预期的10亿元),同比增加53%-98%。但因为公司在上一年上半年成绩上受Kopin权益公允价值改变收益影响较大,从扣非来更好地看详细运营面改变,公司二季度扣非归母净利有望完成同比27%-62%的高增加。

    全体来看,歌尔本次财报体现“中规中矩”。尽管营收端取得了超商场的体现,但是在毛利率上却再次低于商场预期。经过在费用率上杰出控制,最终公司在成绩上完成合格。诚然一季度手机商场和智能声学整机商场的体现都相对低迷,但包含VR虚拟现实、智能游戏主机的智能硬件事务持续体现出100%以上的高增加,为公司一季度的体现奠定根底。

    而在不太出彩的一季报以外,最为亮眼的是公司的上半年成绩指引。分拆单独二季度看,二季度成绩有望完成11.76-15.22亿元,这大超商场的一致预期(10亿元)。从运营面的视点来看,公司二季度有望完成27%-62%的高增加,成绩端仍然呈现出成长性。歌尔股份作为消费电子公司,因为下半年的旺季效应,成绩上往往呈现出前低后高的体现。海豚君仍然预期歌尔全年有望完成50亿以上成绩。目前不到1000亿的市值,仅对应不足20倍的PE。

    电子制造厂在疫情等影响下承压,商场已有所预期。然歌尔在国内和海外多地建厂,能相对有效地分散产业链生产的风险。尽管手机和智能声学商场体现低迷,而一季度智能硬件的翻倍体现,仍然给公司带来持续高增的决心。

    本次财报详细内容

    一、全体成绩:成绩合格,全赖收入超预期

    1.1 收入端状况

    歌尔股份2022年第一季度总营收201亿元,同比增加43.4%,超商场预期(179亿)。

    公司收入增速较前两季的低增加比较,本季度增速有显着的上升。在一季度手机商场全体呈现相对低迷的状况下,公司收入高增加首要来历于公司VR虚拟现实、智能游戏主机等产品出售收入增加。

    从一季度各事务的增加状况看,智能硬件是公司增加的最首要来历。精细零组件31.53亿元,减少1.42%;智能声学整机64.69亿元,增加6.10%;智能硬件101.44亿元,增加125.05%。

    在消费电子行业中,歌尔股份作为“村中的期望”,在手机商场趋于稳态和TWS渗透率遇瓶颈后,公司未来的持续增加首要关注于VR虚拟产品等能否迎来进一步迸发。

    数据来历:公司财报,长桥海豚投研收拾

    1.2 毛利率状况

    歌尔股份2022年第一季度完成毛利28亿元,同比增加35%。公司本季度毛利率仅为 13.7%,仍处于较低水位,同比下降 0.9pct,低于商场预期(14.2%)。

    公司毛利率在季节性要素影响下,尽管一季度环比有所提高,但同比层面仍呈现显着下滑。其原因首要在于①结构性影响:毛利率较低的智能硬件占比提高,结构性拉低了公司毛利率水平;②原材料等成本影响:疫情及供应链影响公司原材料等成本提高,公司各事务毛利率在2021年下半年现已开端呈现下降趋势。

    数据来历:公司财报,长桥海豚投研收拾

    1.3 净利润状况

    歌尔股份2022年第一季度归母净利润9亿元,同比下降6.7%,根本契合商场预期8.9亿元,坐落公司此前预告区间内(8.69-9.66亿)。歌尔在毛利率不及预期的状况下,仍交出了一份合格的成绩,首要在于本季收入端超预期体现的助力。

    歌尔上一年同期成绩中含有高平电子的2-3亿的权益性出资公允价值,剔除之后,本季度扣非口径的成绩增加到达46%,挨近收入增速。换句话说,从公司纯运营性的视点看,本季度毛利率下降的影响,被公司费用率的下降根本抵消。

    数据来历:公司财报,长桥海豚投研收拾

    二、运营目标:运营稳健,费用率呈现向下趋势

    2.1 应收帐款状况

    歌尔股份2022年第一季度应收帐款78亿元,同比跌落6.3%。从应收帐款/经营收入目标看,歌尔股份本季度有所回落至0.39,全体仍维持在较低水位。

    数据来历:公司财报,长桥海豚投研收拾

    2.2 存货状况:

    歌尔股份 2022 年第一季度存货128亿元,同比增加35.6%。从存货/经营收入目标看,歌尔股份本季度有所上升至0.64。歌尔股份存货占比在Q1会有季节性提高的状况,首要是因为Q1收入端比较于Q4旺季有所回落,从而在分母端影响存货占收入比值,从历史同期看,维持在合理水位。

    数据来历:公司财报,长桥海豚投研收拾

    2.3 费用率状况:

    歌尔股份2022年第一季度四项费用算计17.78亿元,同比增加32.3%。四项费用率8.8%,同比下降0.8pct。四项费用率的下滑首要来自于公司事务扩大的规模效应和出售费用的下滑。

    1)出售费用:本季度1.41亿元,同比减少7.2%,出售费用率0.7%。公司出售费用的减少首要因为公司杰出的客户关系以及规模效应的推进,出售费用率现已接连4个季度下降至1%以下;

    2)管理费用:本季度4.74亿元,同比增加1.9%,管理费用率2.4%。管理费用的增速远小于收入的增速,在收入的规模效应影响下管理费用率持续下降;

    3)研制费用:本季度11.14亿元,同比增加58%,研制费用率5.5%。公司研制费用是四项费用中占比最大的部分,首要投向于 VR 虚拟现实、声学等研制领域。本季度研制费用的增加首要原因是,公司持续加大虚拟现实及声学、光学等领域的研制投入。研制费用增速再次高于收入增速,从中看出公司仍然重视对科研方面的投入。

    4)财务费用:本季度0.49亿元,同比增加122%,财务费用率0.2%。公司财务费用的改变首要因为利息支出和汇兑丢失增加。

    注:18Q3 前原管理费用项目包含研制费用

    本季度歌尔股份在收入增加的规模效应下,公司本季的全体费用率水平持续呈现向下的态势,费用率的下降一定程度上增厚了公司的季度成绩。

    数据来历:公司财报,长桥海豚投研收拾

    三、净财物回报率:下滑的净利率,拉下ROE%

    歌尔股份2022年第一季度净财物回报率再次回落,季度ROE%回落到3.2%。公司从2018年以来净财物回报率水平逐渐提高,但是近两季度的回落首要原因来自净利率的下滑。尤其是在智能声学整机事务中,此前刚切入Airpods时的高毛利率不再,盈利才能的下滑再次拉下了公司的ROE%水平。

    ROE%=出售净利率*权益乘数*财物周转率

    对ROE%的分析,从各因子的拆解下手:

    1)出售净利率:2022年第一季度歌尔股份出售净利率到达4.5%,同比下降显着(-2.5pct);

    2)权益乘数:2022年第一季度歌尔股份权益乘数为2.15,坚持相对平稳(-0.15);

    3)财物周转率:2022年第一季度歌尔股份财物周转率为0.34,同比略有上升(+0.04)

    归纳各因子状况,歌尔股份本季度ROE%的持续下滑最首要来自于出售净利率的大幅下降。歌尔股份ROE%与上一年同比比较,从4.5%下降到了3.2%最首要的要素是同期内净利率呈现的较大下滑。智能声学整机事务的毛利率大幅回落严重拖累了公司的盈利才能,此外智能硬件的增加也对公司净利率发生结构性影响。

    尽管公司经过费用率方面的下降,一定程度上能补偿毛利率下滑的一部分影响,但毛利率才是公司成绩增加的首要驱动力。只要经过产品打磨和产业链地位提高,才能给公司带来稳定持久的高盈利才能。

     

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