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    发布时间: 2022-04-11 14:57首页:供求财经网 > 财经焦点 > 正文 阅读()

    轻资本业务全线增长,重资本资产质量稳步向好 


    核心内容:

    1、27家已披露年报上市券商净利润同比增32%,2年CAGR35%;ROE平均提升0.7pct至9%。

    2、多数券商由财富管理及大资管贡献主要收入增量,轻资本收入占比提升;26家综合类券商2021年计提减值同比下滑52%,拉动利润增速约7.8pct。

    3、轻资本业务:代销收入占经纪业务比例提升,公募AUM高增,优秀券商系公募对券商母公司利润贡献提升,券商资管去通道进入尾声AUM增长迎来拐点;投行IPO规模创新高,CR3超40%。

    4、重资本业务:金融资产规模扩张,杠杆倍数稳步提升;规模持续压降。

    以下为报告精华内容整理:

    一、2021年已披露业绩券商利润同比增超30%

    ROE:平均提升0.7pct至9%,头部公司升幅更大

    已披露年报券商27家,2021年ROE均值9.0%,同比提升0.71pct.2021年ROE提升幅度最大几家包括:/+4.6pct、/+3.9pct、/+3.1pct、/+2.5pct、/+1.8pct等。

    净利润:27家上市券商同比增32%,2年cagr35%

    27家券商合计净利润1669亿元,同比增32%,2年复合增35%。2年复合增速超50%包括6家:中金公司(yoy+50%/2年cagr59%)、东方财富(yoy+79%/2年cagr116%)、(yoy+49%/2年cagr148%)、(yoy+35%/2年cagr51%)、(yoy+392%/2年cagr197%)等。

    二、轻资本业务:全线增长,财富管理大放异彩

    财富管理:成交额稳步增长,佣金率降幅放缓

    2021年市场日均股基成交额10918亿元,同比增20%,接近2015年水平(日均11101亿元),预计随A股容量持续扩张,市场交投热度中枢稳步提升。

    2021年市场平均佣金率2.52bps,同比下降0.11bps,同比降4%,因佣金率已降至较低水平,客户对低佣敏感度减弱,预计后续佣金率降幅将进一步趋缓。

    财富管理:经纪业务收入普增,代销占比提升

    :存量增超30%,21年新发份额基数高

    震荡市场环境下非货基公募规模维持高增,居民入市趋势下公募市场成长具有韧性。

    2021年中国股票基金指数涨幅仅约6%,而年末非货基公募规模达16.1万亿,同比增36%,其中,股票+混合公募基金规模8.6万亿,同比增34%。

    2021年非货基新发规模2.96万亿份,其中股票+混合公募基金新发规模2.05万亿份,偏股类基金新发占比达69%。

    资管:券商资管近5年首同比增长,费率持续提升

    资管新规后券商资管规模首次实现同比增长,主要由集合资管规模增长拉动,主动管理转型下费率稳步提升,驱动券商资管收入连续2年正增。

    投行:市场IPO规模创新高,CR3超40%业务市场集中度均维持较高水平。

    2021年市场IPO规模6030亿(含北交所IPO),同比增25%;IPO项目数520家,同比增17%。2021年IPO承销规模市占率CR3达43.4%,其中中信、中金市占率分别为18%、17%;再融资承销规模市占率CR347%;股债投行市占率CR10均约70%。

    三、重资本业务:杠杆提升,资产质量稳步向好

    经营杠杆:接近14年高点,上市券商增减分化

    经营杠杆整体提升,头部券商维持更高水平。

    2021年券商行业净资产2.31万亿元,同比增14%,然而经营杠杆继续稳步提升,2021年达3.13x,同比增0.18x。26家已出年报上市券商平均经营杠杆3.7倍,其中中金公司6.6倍显著高于行业平均,中信、国君、建投、招商等头部券商均有不同程度杠杆率提升。

    投资杠杆:整体呈提升趋势

    已披露年报上市券商投资杠杆增减各异,平均杠杆水平同比提升。

    2021年26家综合性券商投资杠杆【(+衍生金融资产)/归母净资产】平均2.07x,较2020年底提升0.1x。中金公司2021年投资杠杆达4.25x,行业最高;投资杠杆同比增0.7x至1.7x,在已披露年报券商中增幅最大;主动收缩投资资产规模,投资杠杆下降1.15x至0.76x。

    交易性金融资产:规模扩张,资产占比差异较大

    交易性金融资产整体扩张,部分券商扩张幅度整体较大,预计场外衍生品对冲持仓为主要推动因素之一。

    26家已披露年报综合性上市券商中,中信、华泰、中金交易性金融资产分别为5453、3561、3012亿,排名前三,交易性金融资产占总资产比重分别为43%、44%、46%。招商、国联、广发交易性金融资产同比增53%、63%、84%,增速显著快于同业,预计因场外衍生品业务快速发展带动非方向性权益持仓增加。

    股票质押:规模持续大幅压降

    券商行业整体持续压降股票质押规模降低风险,当前股票质押业务存量规模较小。

    【券商ETF(512000)一季度份额增长位居全市场行业ETF第一】

    4月11日,三大指数集体下挫,券商板块整体跌超2%。截至午盘收盘,券商ETF(512000)跌1.84%,盘中溢价明显,资金持续流入,截至午盘,券商ETF(512000)半日净申购额达1.3亿元。

    年内券商板块持续调整,资金借道券商ETF(512000)踊跃布局。数据显示,截至3月31日,券商ETF(512000)年初以来份额增长40.21亿份,合计资金净流入40.21亿元,位居全市场行业ETF第一!

    两融方面,券商ETF(512000)4月8日融资买入额1.22亿元,最新融资余额18.21亿元。

    根据中证指数公司官网最新数据,券商ETF(512000)跟踪的中证全指证券公司指数前10大权重占比达60%,6成仓位集中于十大龙头券商,投行龙头与财富管理龙头齐聚;另外4成仓位兼顾中小券商的业绩高弹性,吸收了中小券商阶段性高爆发特点,是一只集中布局头部券商、同时兼顾中小券商的高效率投资工具。

     
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