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    发布时间: 2022-02-25 19:22首页:供求财经网 > 财经焦点 > 正文 阅读()

    俄乌冲突对投资影响有多大?


    近期,突然爆发的乌克兰事件让投资者很受伤,尤其是昨天,很多人表示这场冲突精准打击到了A股股民的账户,戏称“乌冬面”行情(释义:乌克兰东部地区问题使得A股关灯吃面的行情)。

    今天,我们复盘下历史上数次地缘冲突期间,各类资产价格的表现。

    一、权益市场——短期负面冲击,中长期趋势影响有限

    据西部证券研究,历史经验来看,长期并不改变权益市场的牛熊,更多是在开战前后的关键节点对权益市场形成负面冲击。

    2010-2012年,叙利亚内战与利比亚战争期间美股表现:

    2001-2004年,伊拉克战争与阿富汗战争期间美股表现:

    上世纪90年代,科索沃战争与海湾战争期间美股表现:

    上世纪90年代,科索沃战争与海湾战争期间港股与A股表现:

    可以看出,历次地缘冲突事件对A股的影响,更多是通过美股→亚太市场→A股进行传导,短期有情绪上的负面扰动,但中期趋势影响有限。虽然近年来随着中国资本市场的开放以及人民币国际化进程,由美股向A股的传导链条更为直接,但是情绪修复时间相应也会缩短。

    二、美元、黄金、石油——短期“避险”属性推高价格,后续回归正常轨道

    美元、黄金和石油是被普遍认为受益于地缘冲突的“避险”资产,复盘几次战争期间这三类资产的走势,发现更多是受战前避险情绪影响,短期推动价格上涨。按照时间维度来看,更多是开战前后酝酿阶段的资产价格上涨,之后随着局势明朗,大类资产价格会回归原本趋势。

    这里我们不再列示这几类资产具体价格走势,仅以代表性的黄金为例,其在10年前的两次地缘冲突中表现如下:

    总结来说,正如投资者总结的“乱世买黄金”,历次战争初期或加剧阶段,投资者都倾向于买入黄金、美元、原油等资产来避险,推到这类资产短期走强,但等到局势明朗,又回重回到原来的轨道上。即:美元、黄金和原油,则更多延续其原本走势,战争避险情绪并非主要矛盾。

    三、军工板块,与感觉相反,并不受益于地缘冲突

    除了上述大类资产,很多投资者会直观的认为,既然爆发了地缘冲突,军工板块肯定是直接受益的,这种观点经得起检验吗?

    我们回溯近20年来几轮地缘冲突事件时军工板块的表现。Wind数据显示,在2006年的黎巴嫩战争、2008年的俄格战争、2011年的利比亚战争、叙利亚战争,军工指数(申万一级行业)都跑输了大盘。

    (数据来源:Wind、好买基金研究中心)

    此外,据华创证券研究,近20年来10次地缘冲突危机之后,中美军工板块的走势并没有想象的那么乐观。从冲突爆发时刻开始计算,20个交易日后,10次冲突中美国军工行业指数仅有2次高于危机爆发时,而中国方面,除了也门冲突(注:也门冲突发生于2015年,恰好对应着A股牛市行情,军工等高弹性行业领涨,很难直接将原因归结为战争),申万国防军工指数自危机爆发后最高涨幅仅为5%。(数据来源:wind、华创证券)

    因此,对于军工等弹性资产,如果仅认为地缘冲突就会带来板块的超额收益,无疑会犯主观错误。过往经验表明,当冲突爆发后,军工板块的情绪因素会在较短时间内就弱化,并重新由基本面逻辑来主导。

    总结

    对权益市场而言,地缘冲突更多的是对市场情绪和风险偏好的影响,短期会带来一定的负面冲击,但多数情况下对中长期趋势影响较小。对美元、黄金和原油等避险资产,更多是战前避险情绪影响推动短期价格上涨,待局势明朗就会多延续其原本走势。而对于军工板块,与投资者主观印象相悖,多次冲突爆发后军工板块反而相对市场弱势,因此仅仅是因为冲突爆发就想配置军工板块,很可能并不是好的方法,更应该考虑其基本面逻辑是否顺畅。

    特别声明:文章内容仅供参考,不造成任何投资建议。投资者据此操作,风险自担。
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