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    发布时间: 2020-06-15 18:43首页:供求财经网 > 行情中心 > 期货 > 正文 阅读()
    我国期货市场发展的新探讨




    引言

    党的十九大报告指出,要“不忘初心,牢记使命”。期货行业的初心和使命就是,运用期货套期保值、价格发现、资产配置的功能,更好地服务于实体经济。第一,利用期货套期保值功能,规避现货企业、金融机构以及国家储备在国内外市场面临的价格波动风险;第二,运用商品供求关系、市场信息,为各行业以及国家宏观决策部门发现价格提供预测和决策支持;第三,运用资产配置功能,为金融投资、资产管理增加产品类别,降低资产组合风险,提高投资风险收益比。围绕这一初心和使命,站在新的时代、新的历史方位,我们需要系统思考、深入研究,探索期货市场为我国经济持续健康发展、经济质量和效益不断提升应有的新作为、新贡献。

    期货市场助力经济结构转型升级

    党的十九大报告指出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求,必须坚持质量第一,效益优先,以供给侧结构性改革为主线,推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革,提高全要素生产率。

    2010年,我国GDP总量首次超过日本,位居全球第二。目前在全球500种主要工业品中,我国有220种产品产量位居全球第一。因此,建设现代化经济体系,必须把提高供给体系质量作为主攻方向,显著增强我国经济质量优势,促进我国产业迈向全球价值链中高端。由于期货品种采取的是标准化期货合约交易,具有全市场统一的质量标准,成为期货交割品牌,又有良好的示范效应,所以期货市场对现货市场具有提质增效的作用。由于期货市场具有做空机制,可以为现货市场替代库存,为现货库存做风险管理,所以在以“去产能、去产量、去库存、降杠杆、补短板”为核心的供给侧结构性改革中应该发挥重要作用。

    经过二十多年的实践探索,我国期货市场作为大宗商品和金融资产定价中心的作用显著增强。中国证监会期货监管部曾指出,国内相关行业都在积极使用期货价格信号指导生产经营活动。铜、铝、锌、铅、PTA、菜粕、白糖、棉花、豆油、豆粕、棕榈油等品种的期现货价格拟合度高,已成为国内相关产业的定价基准和谈判参考,起到了促进资源配置的作用。我们认为,国内金属、粮食、油脂油料、农产品、能源化工产品等各行业在现货贸易过程中,应该大力推广“期货价格+升贴水”的基差定价模式,使企业在贸易和经营活动中与国际接轨,更好地应对国际市场竞争,更快地做大做强,使企业产品结构、产业链结构更好地转型升级。

    据估计,目前我国需要参与套期保值的现货企业接近30万家,股票市场总市值位居全球第二,债券总规模位居全球第三。为了防范价格波动风险,推动企业不断做大做强,助力经济实现高质量、高效率可持续发展,我们需要下大力气推广套期保值,将套期保值作为产业链购、销、调、存、加等企业稳定经营的工具和策略。同时,应鼓励和支持国有企业参与期货套期保值,助力国企改革发展。一是与国资监管机构协商修订国有企业参与期货套期保值的相关规则;二是加强国有企业套期保值业务培训、人员交流;三是建立企业内部科学、严格、高效的套期保值监督管理体系,鼓励在强监管之下的套期保值创新和试错。早在2009年,世界500强企业中利用衍生品进行风险管理的企业已达471家,占比高达94%。由此可见,要“培育具有全球竞争力的世界一流企业”,培养和提高我国企业的风险意识和风险管理能力,是我们在转型升级以及补发展短板、补制度短板、补风险管理短板过程中必不可少的内容。

    此外,扩大“保险+期货”试点,增加参与试点的期货公司、保险机构和农业品种,总结推广期货市场服务“三农”的成功经验,扩大期货市场“点基地、面基地”建设,推广“期货+订单”等服务“三农”新模式。在国内期货市场已经推出白糖期权、豆粕期权的基础上,积极开发期权品种,增加适合于不同规模、不同产品的风险管理工具。据统计,美国和我国香港地区的机构投资者使用期权的主要目的是规避风险,期权套期保值交易在美国和我国香港市场分别占比49%和45%。由此可见,增加场内期权品种上市的数量和速度,调整场内期权相关规则,是解决我国广大企业风险管理能力和发展水平不充分、不平衡,使广大中小企业参与到转型升级、优胜劣汰过程中的重要措施。

    构建多层次和多元化的市场体系

    从期货法律法规方面来看,法制强则市场兴,期货市场的繁荣和成熟需要良好的发展土壤和环境。美国期货市场从诞生到如今多层次多元化的市场体系,其间一直伴随着法律及配套措施的修订和完善。从1936年开始,美国先后制定了《商品交易法案》《商品期货现代化法案》《多德—弗兰克法案》等,保障和推动了美国期货市场金融期货、期权等衍生品的不断创新和发展。

    目前,我国期货市场已经形成了以国务院发布的《期货交易管理条例》等相关行政法规为核心,证监会发布的《期货交易所管理办法》等部门规章和规范性文件为主体,期货交易所、中国期货业协会制定的自律管理规则等为重要组成部分的制度规范体系。此外,为进一步提升期货市场相关法律适用的准确性,减少法律纠纷,优化期货市场法治环境,司法机关制定并发布了关于审理期货纠纷案件的专项司法解释。

    随着我国金融行业逐步实现全面对外开放,金融业的市场化程度不断加深,期货业创新步伐不断加快,期货法的推出日益迫切。在未来几年,期货法的立法工作应成为立法机关、期货界和学术界关注的重点。因此,为加快期货立法步伐,一方面要抓紧制定出台期货法及配套法律法规;另一方面要修改《证券法》等法律,为期货市场的飞速发展提供法律保护。

    从制度规则方面来看,为解决现货企业风险管理需求与交易所产品供给之间的矛盾,解决分散的现货市场与交易所标准化产品在空间、时间、品种、质量等方面的不匹配问题,需要在做精做深现有品种,提高上市品种产业参与度的同时,进一步推出更多新品种。推进纸浆、不锈钢、废钢、中厚板、尿素、短纤、长丝、水泥、液化气、生猪、牛肉、咖啡、生丝、电力、乙二醇、利率、汇率类期货和股指期权产品的研发力度。

    事实上,近年来,各期货交易所也都在密切跟踪产业和现货市场发展趋势,根据现货市场变化创新完善合约和制度,不断提升服务产业的能力和水平。目前美国仅在芝加哥商业交易所挂牌交易的期货和期权产品就达2000个,活跃品种也有200多个。与之相比,我们的差距还很大。那么我国期货品种上市能否实行负面清单制度呢?我们认为这个问题值得探讨,实行负面清单制度符合使市场发挥决定性作用的要求,这或许可以更好地激发市场活力,为发挥市场在资源配置中的决定性作用提供更大空间。

    从制度规则方面来看,进一步完善期货交易所制度规则与合约设计。例如,实行单向大边保证金、持仓限额、近月合约活跃、活跃合约连续等制度规则;优化交割仓库布局,提升交割仓库整体资质水平;推进仓单交易平台建设,为仓单提供开户、交易、结算、风险管理等一站式服务;在开展仓单交易基础上,研究即期、远期与掉期等场外衍生品交易,促进期货与现货、场外衍生品市场的有效对接;推出更多的商品期货系列指数,推动开发期货基金;优化期权技术系统,修订期权交易管理办法、做市商管理办法等制度,制定期权投资者适当性管理办法,进一步完善期权规则制度体系。

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